5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM3一个男人出轨了还爱自己的老婆吗2.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连一个男人出轨了还爱自己的老婆吗接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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