自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充(chōng)分观(guān)察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在(zài)价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投(tóu)资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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